焦点要闻：碳酸锂期货上市“临门一脚”，或重构国内锂盐定价体系

21世纪经济报道记者 董鹏 成都报道

(资料图)

本周碳酸锂期货、期权合约及相关规则，进入征求意见阶段。

接下来，在得到监管层批复，并确定上市日期、发布挂牌基准价等必要流程后，碳酸锂期货也将正式挂牌交易。

届时，国内锂盐市场将新增一个重要的价格参考。比如已经上市的铜期货，便已经成为最主要的定价基准价格，生产企业、贸易商在内的产业链投资者每天都需要关注伦铜、沪铜期货的波动。

同时，碳酸锂期货也将与现货、远期、期权等产品，共同组成国内锂盐市场完整的价格体系。

不过，期货品种的成熟是一个长期、缓慢的过程，短则三年，长则五到十年。上述特点下，碳酸锂期货未来对锂盐定价体系的改变，也可能会是一个润物无声的过程。

合约设计贴近产业

芝商所此前上市的期货是氢氧化锂，交割方式采用现金交割。

未来将于广期所上市的碳酸锂期货则不同。从本周公布的征求意见稿来看，其交易标的为碳酸锂，同时采用实物交割，基准交割品为电池级碳酸锂。

正是因为上述合约细节上的不同，国内碳酸锂的发展预期可能会好于海外的氢氧化锂期货。

先说为何会选择碳酸锂作为交易标的？

与海外不同，国内锂盐市场最主要的消费品种就是碳酸锂，而非氢氧化锂，碳酸锂整体产量也要大于氢氧化锂。

兼具上述两类产能的生产企业中，也存在不少氢氧化锂产品以海外客户销售为主的案例。

采用实物交割的方式，则为国内锂盐期货、现货市场之间搭建了桥梁，有助于两个市场价格之间的联通。

在上述交割机制的引领之下，等到期货进入交割环节时，与现货价格之间的价差理论上也会无限接近。

换言之，国内碳酸锂期货合约的设计，本身也更为贴近实体产业。未来，随着该品种的上市，也有望复制其他有色金属期货的成功。

“价格发现功能，提高了有色金属资源市场化配置效率，以及国内有色金属产业的市场竞争力，比如铜期货价格已经成为我国铜产业链现货贸易的定价基准。”中国有色金属工业协会副会长陈学森此前曾表示。

当然，想到达成上述类似效果，至少需要碳酸锂期货满足多个条件，其中最基础和重要的就是公允价格的形成。

而公允价格的形成，则需要包括贸易商、上游锂盐厂、下游材料和电池企业，以及专业投资机构在内等各方投资者的广泛参与，通过期货市场最终交易来发现。

这与推动国内期货市场对外开发的逻辑相类似，只有让外资进来参与交易，形成的价格才会被交易者所认可。

不过，从已有商品期货来看，一个新品种的成熟往往需要较长时间。比如行业内影响巨大的沪铜期货早在1993年就已上市，相对“年轻”、认可度较高的螺纹钢期货上市距今也已经超过13年。

此外，新品种上市初期，产业链内部多会保持观望态度。

比如观察其合约交投活跃度、价格合理性、交割流程是否顺畅等，相关企业本身也存在一个学习、尝试，再到熟练运用的过程。

补齐价格体系“拼图”

一个成熟的大宗商品，其价格体系需要有现货、远期、期货和期权等产品构成，从多个维度来反应市场供需和价格预期。

包括碳酸锂在内的锂盐市场，近几年虽然受到汽车、储能等新增需求的带动，行业规模、市场容量快速增加。

但是，在部分业内人士看来，“考虑到未来需求增速情况，目前锂盐仍然处于从小品种到大品种的过渡阶段。”

正是因为上述特定的发展阶段，以及此前期货、期权产品的缺失，国内锂盐市场的价格体系并不完善。

本轮景气周期中，碳酸锂也表现出了非常不稳定的运行特点，波动幅度远大于其他有色金属。

仅以今年前5月走势为例，国内碳酸锂先从每吨50万元跌到17万元，后又在短短一个月的时间里，再次翻倍上涨至30万元左右。

“在大宗商品市场，碳酸锂近两年的巨幅波动并不多见。”一位期货公司有色研究员近期与记者交流时也指出。

究其原因，缺少远期价格指引、预期管理，也是导致锂价巨幅波动的原因之一。

此前，行业内较为关注无锡中联金平台上市的碳酸锂远期合约，但是考虑到参与群体覆盖度、交易规范程度，其本身并不具备价格发现、预期指引功能。

本报此前有报道指出，“按照市场类型划分，便包括了报价机构统计的市场均价，以及贸易环节实际成交的散单价格，后者虽然单笔成交规模普遍较小，却是最能反映市场细微变化的价格样本，近两年其价格走势多领先于前者。”

以报价机构为例，综合各家上市公司给出的参考标准，国内机构便包括亚洲金属网、上海有色网，国外机构则包括Fastmarkets等价格样本。

各家锂盐上市公司的定价依据也存在一定差异，此前市场上也没有统一、公开的权威价格。

碳酸锂期货的上市，则有望填补这一缺口，同时不同期限合约竞价所形成的长期价格曲线，也可以为锂行业各方参与者提供一定预期管理。

就比如按照当前市场来看，预计碳酸锂期货上市后，其合约价格便很可能会出现“近月强、远月弱”的格局，不同合约时间也会出现较为明显的价格差异。

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